格林美:加碼三元全産業鏈

公司2017年11月6日發布公告,公司與廣東邦普循環科技有限公司、長江晨道(湖北)新能源産業投資合夥企業、甯波梅山保稅港區超興投資合夥企業共同出資成立合營公司。

  經營分析

  公司與邦普共同出資設立合營公司,深化合作。公司與廣東邦普循環科技有限公司、長江晨道(湖北)新能源産業投資合夥企業、甯波梅山保稅港區超興投資合夥企業共同出資成立合營公司,公司持有合營公司43.35%股權,邦普持有合營公司32%股權,長江晨道與甯波超興分別持有22.43%、2.22%股權。公司與邦普有著較爲緊密的合作,邦普是公司三元前驅體業務重要客戶,此次成立合營公司,在原有合作基礎上更加深度綁定,強強聯合。

  合營公司加碼三元正極材料産能,公司打造三元全産業鏈。公司目前擁有擁有三元前驅體3.5萬噸、四氧化三钴1.2萬噸、正極材料1萬噸産能,已經形成“原料回收-前驅體制造-正極材料制造-電池包制造-報廢整車拆解回收”的全産業鏈,並且産能仍在擴張,遠期目標是形成10萬噸三元前驅體與6萬噸正極材料的遠期産能。此次合營公司年産三元正極材料2萬噸,加碼三元正極材料環節,助力構建具有世界競爭力的從三元原料到三元材料的全産業鏈制造體系。

  公司發展戰略路徑,符合強者恒強行業發展趨勢。三元正極材料公司産能規模、産品質量、認證周期等因素決定下遊客戶粘性強的特點,行業發展趨勢是贏者通吃,路徑爲做大規模以及與下遊核心電池企業産生更深的綁定,未來行業集中度將逐步提高,與下遊産業鏈核心客戶深度綁定的三元正極材料企業將持續搶占市場份額。

  投資建議

  預計2017年-2019年歸屬母公司淨利潤分別爲5.76億、10.61億、15.90億,EPS分別爲0.15元,0.28元、0.42元,給予目標價9.8元,對應2018年35倍PE。

  風險提示

  钴鎳價格下跌,新能源汽車需求不及預期,公司産能釋放不及預期